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方正证券展望钱荒股债双杀后市场走势

发布时间:2019-08-15 06:15:38 编辑:笔名

方正证券:展望钱荒 股债双杀后市场走势 2016-12-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:近期去杠杆、钱荒、美联储加息给金融市场蒙上了股债双杀的阴霾,我们预计恐慌或正逐步退潮,股市回调提供了买入机会,关注抗通胀、受益改革和超跌成长三大主线,债市急跌暂缓,逐步回归基本面。对于股票市场,基本面扎实,回调提供了买入机会,抗通胀、受益改革和超跌成长股是未来主线。

宏观及策略研究源于数据2研究创造价值近期去杠杆、钱荒、美联储加息给金融市场蒙上了股债双杀的阴霾,我们预计恐慌或正逐步退潮,股市回调提供了买入机会,关注抗通胀、受益改革和超跌成长三大主线,债市急跌暂缓,逐步回归基本面。

1、近期股债双杀源于通胀预期下全球流动性收紧。美联储第二次加息后上调2017年加息次数到三次,汇率贬值资本流出,季节性因素资金紧张,国内去杠杆防风险央行锁短放长,表外理财纳入MPA考核,险资监管加强。国内长短端利率上升相当于隐性加息2-3次。

2、恐慌情绪正逐步退潮。央行多渠道加大流动性力度缓释风险,继12月16日央行开展MLF操作共3940亿之后,12月21日央行指导部分银行通过银行间质押式回购匿名点击业务(X-Repo)向市场投放资金,表明央行旨在去杠杆而非人为制造钱荒甚至踩踏成金融风险。12月20日国开行政策性金融债取消发行,国债缩量发行,呵护市场。监管层强力协调,“萝卜章事件”尘埃落地,债券市场信用和交易秩序逐渐恢复,市场情绪或逐步平复。资金面和代持事件冲击的利率急升暂缓,债市初现企稳迹象,债市逐步回归基本面决定。

3、前期的恐慌情绪掩盖了各种利好,比如,中央经济工作会议除了强调防范风险还强调了深化改革,中央农村工作会议强调农业供给侧改革,PPI回升企业盈利改善,美欧日股市大涨等。

4、风险是涨上去的,机会是跌出来的。随着恐慌情绪退潮,股债市场将逐步回归基本面:我们处在经济复苏的下半场,通胀上涨的中途。

对于股票市场,基本面扎实,回调提供了买入机会,抗通胀、受益改革和超跌成长股是未来主线。钱荒、债市去杠杆情绪传染等是短期冲击,属于噪音,盈利改善和利率上升是中期逻辑,受益于通胀、利率不敏感的行业有农业、食品饮料、公用事业、石化、银行等,我们此前一直强调“买股票防通胀,买抗通胀的股票”,事实表明这些行业涨时领涨、跌时抗跌,跑赢大势。我们在《十大新变化与新机遇——解读2017年中央经济工作会议精神》建议关注中央经济工作会议的亮点:农业供给侧改革(土地流转、种子)、国企混改、一路一带等,继续推荐。

钱荒的结束有赖于央行投放流动性,而债市调整的结束有赖于经济和通胀的回调。随着央行加大流动性投放力度、监管层协调解决“萝卜章”事件,钱荒正趋于结束但资金面紧平衡或延续到春节前后,债市逐步回归基本面。考虑到通胀预期升温,债市利率不太可能再急升但趋势性行情短期难现,10年期国债收益率3.3%左右是与当前的通胀水平、中美利差向匹配的。

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